交银：矿价回落助第四季度钢企盈利改善
- 2010-10-15 10:24:43429
行业评级：
第四季度协议矿价小幅下调。日前，力拓、必和必拓等三大铁矿巨头以非公开方式表示四季度铁矿石协议矿价（离岸价）将下调10%。协议矿价格小幅下调将有利于在一定程度上缓解大型钢铁企业四季度的成本压力，对改善大型钢铁企业的盈利有一定的帮助。
钢铁增速下滑、国内矿供给量增长是导致协议矿价下降的主要原因。我们认为四季度协议矿价小幅下降的主要原因在于下半年以来国内钢铁生产明显减速，同时国内铁矿供给量出现明显增长，导致中国对进口矿需求量出现下降。三季度月粗钢产量保持在5100 万吨左右，比二季度平均5400 万吨的月产量下降约300 万吨，月粗钢产量同比增速已下降至2%以下。与此同时国内铁矿产量增速显著，至6 月份后，国内矿月产量基本保持在1 亿吨左右，预计全年可接近11 亿吨以上，同比去年增长可达20%。
限电措施的持续将有利于四季度钢铁企业盈利改善。除铁矿价格下降的因素外，我们认为四季度限电措施的延续将对稳定钢材价格、改善钢企盈利亦有积极作用。我们预计四季度月粗钢产量将保持在5000 万吨左右，随着冬季到来，冬储用钢需求可能增大，但限电压力将使四季度河北、江苏等省的钢铁产能无法有效发挥，从而对稳定整个市场的钢材价格体系起到积极作用。但目前在港上市的钢铁公司中基本未受限电措施的冲击和影响，限电措施在四季度的延续将使此类钢铁公司受益。
维持钢铁业“”的投资评级。受限电措施延续的影响，预计第四季度钢材价格将继续保持稳定，同时由于协议矿价出现小幅回落，第预期四季度在港上市的钢铁公司盈利有明显改善的可能。交银维持钢铁业“”的投资评级。重点*未受此次限电冲击且行业地位突出的鞍钢股份以及估值优势明显的中国东方集团，维持两家公司“买入”的投资评级。
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