精细化工：一个被忽视的“朝阳行业”
- 2010-10-19 10:42:37684
高行业壁垒稳定盈利
香港上市精细化工公司的毛利率在25%左右，今年上半年行业净利率更是超过15%，这甚至高于盈利强劲的消费、医药等行业。原因主要有三：一是行业壁垒较高，有技术优势或成本优势的领头公司市场份额高。二是离终消费市场近，需求稳定；三是精细化工的营销费用低。未来持续的产业链整合也将拓展公司的盈利空间。
细分市场百花齐放
首先，在电子化学品和材料这个细分领域，国内巨大的市场空间和近年来下游持续高速的增长，给该领域未来发展带来很多的机遇。香精香料行业未来将受到消费升级带动，增速可观；粘胶剂行业进口替代空间巨大；表面活性剂与洗涤剂市场受消费带动和进口替代双重因素带动；涂料市场受中国内需带动，未来仍将持续增长；氟化工行业资源优势明显、产业链完整，因而发展环境十分优越。
估值水平应获修正提升
我们从行业发展趋势出发选择企业：首先，看产业下游需求是否快速增长；其次，看产品是否存在产业转移的空间；第三，看企业是否有完整的上下游产业链。
通过观察相关公司的历史PE和PB可看出，香港上市精细化工公司的*处于5-15倍PE及0.8-2倍PB的估值水平。我们认为，这是市场*对精细化工忽视的结果。通过比较市场和A股市场的估值水平，并考虑到内地精细化工行业未来的增速和增长空间，我们认为精细化工行业*估值应当达到甚至超过15倍PE的水平。
名词解释：精细化工
精细化工，是生产精细化学品工业的通称。具有品种多，更新换代快；产量小，大多以间歇方式生产；具有功能性或终使用性：许多为复配性产品，配方等技术决定产品性能；产品质量要求高；商品性强，多数以商品名销售；技术密集高，要求不断进行新产品的技术开发和应用技术的研究，重视技术服务；设备投资较小；附加价值率高等特点。
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