2011年初政策调控密度会较高
- 2010-12-20 09:21:42502
中金公司经济学家彭文生:
我们定义财政政策积极，主要指在财政赤字维持在相当规模的水平。今年的财政赤字相当于GDP的2.5-3%左右，明年的财政赤字与今年比，相对于GDP讲可能会小一点，还会维持在一个相当的水平。当然，积极的财政政策不仅仅体现在财政赤字的规模上，还体现在财政政策的目标方面。比如说这次*经济工作会议提到的积极财政政策的主要方向，比如说要达到稳定增长的作用。
【观点】
2011年财政赤字占GDP比重较2010年或有降低，政策目标主要在于稳定经济增长。
中金公司经济学家彭文生:
我们看货币政策，过去这一年，与09年相比，已经在逐渐的调整了。今年的新增贷款、M2广义货币的增长率有了显著的放缓，对于整个的货币环境在逐渐的恢复，政策在引导货币环境恢复到一个比较正常的、金融危机之前的状态。那么当然近今年下半年开始，尤其是近几个月，出现了一些新的情况，也就是通胀的压力增加的比较多。我们看到11月CPI达到了5.1%比较高的水平，所以在这样一个新的形势下，我们看到货币政策的措施的密度有所增加。比如说调整存款准备金率等等，包括11月份的一次加息，那么我们相信这样的货币政策调控在明年将会继续。
【观点】
2011年货币政策目标仍为引导货币环境恢复至正常区间，未来调控措施仍将持续密集出台应对通胀
中金公司经济学家彭文生:
我们一个基本的观点是，通胀的走势，明年总体来讲，是前高后低。也就是说，通胀的压力主要集中在未来几个月。在这种情况下，政策调控的措施可能也主要体现在未来几个月。我们预测未来几个月会有两次加息，我们认为从现在开始到明年年底，两次加息，基准利率加息，每次大概25个基点。但是加息的动作主要集中在从现在开始到明年上半年，也就是通胀比较高的阶段。同时我们要看广义货币的增长，我们人为明年的增长目标可能会回到金融危机之前的一个水平，也就是16%左右的水平。按照这样的水平来看，新增贷款明年可能在7万亿到7.5万亿之间这样的水平。
【观点】
2011年通胀总体走势前高后低，广义货币增长目标有望回到本轮金融危机前的水平，新增贷款或维持在7-7.5万亿之间
中金公司经济学家彭文生:
当然，终的新增贷款会有多少，可能还要看明年收支的顺差有多大。如果贸易顺差、资本流入造成的*在市场上购入美元（外汇）的量比较大，释放人民币流动性比较大的话，那么可能就需要压缩国内的银行信贷来控制整体广义货币的增长。但是我们总体来讲，对经济增长来讲，可能重要的还是广义货币的增长率，也就是M2的增长率回到金融危机之前这样的水平，16%的水平来讲，要维持9-10%之间的经济增长，应该说还是相对有支撑作用的。我们不会认为整个货币条件与今年比会有很大的减速。
【观点】
如人民币流动性仍然高居不下，可能会通过银行信贷控制M2增速；但整体看来，货币政策不会出现大幅紧缩
中金公司经济学家彭文生:
我们要看实际利率、实际贷款的增长率、实际有效汇率这三个货币条件的主要因素，综合起来看，我们认为明年的货币条件可能比今年会紧一些，但是不会有大幅的紧缩。总体的货币条件有利于维持一个比较健康的经济增长。但是，对控制通胀的预期和压力，应该还是有帮助的。
通胀的目标，4%，比过去，比10年要高一些。今年我们的目标是3%。那么从这个意义上讲，可能反映政策层面对通胀的容忍度有一定的提高。但是我们的观点是，强调这个目标还是和整个经济周期性的波动有关系。也就是说，政府在制定通胀目标的时候，因为通胀本质来讲是周期性的东西，可能也是根据当时经济的状况、物价整体的压力等，比如说，不愿意看到国家控制通胀政策有非常大的紧缩、对经济增长有很大的影响。那么在这种情况下，今年通胀水平已经比较高，明年的通胀容忍度要稍微高一点。
【观点】
CPI增长目标较2010年上升一个百分点，反应政策层面对通胀的容忍度有所提高
中金公司经济学家彭文生:
我们整体还是倾向于，如果CPI本身的增长率比较高，比如现在4-5%的水平，应该是很难讲是结构性的通胀。我们看这次通胀主要的压力点、来源，推动因素是什么？还是总需求的压力，这个周期性的因素导致的。这与09年货币的投放、货币供给量比较大，导致后来对经济增长的刺激、包括产出缺口的扩大，社会总需求超出了总供给对整体物价造成了压力。另外一个因素是，劳动力工资的上升。我们认为这种因素可能是有，但是我们不能过分的强调或高估这种结构性的因素对短期的周期性的影响。我们认为，短期的周期性的工资上升，还是和经济周期以及需求的拉动有关。
我们想，可能主要的手段是控制总需求，通过货币政策调整等。但是我们不认为中国将面临一个恶性通胀、未来通胀会大幅上升、从而导致货币政策会大幅紧缩的可能。我们觉得这样的风险应该还是比较小的。因为中国经济本质上讲，不是短缺型的经济，我们还是供给相对充分的经济。
【观点】
未来仍将通过控制总需求以及货币政策等手段应对通胀；出现恶性通胀、货币政策会大幅紧缩的可能性较小。
中金公司经济学家彭文生:
现在有不少人拿中国和印度和巴西比较，说它们通胀率很高，我们通胀率高一点也没关系。其实，对印度和巴西来说，我们的经济结构还是很不一样的。它们的通胀率比我们高，反应的是它们的人口结构导致它们的经济实际上是短缺型的经济，而我们的人口结构，导致中国的经济本质上是过剩型的、供给充分的经济。在这样的经济状况下发生持续性的高通胀的风险，还是比较小的。货币政策比较及时的调整是比较稳健的，能够有利于防止货币供给增加超出需求太快，能够给市场一个引导，控制通胀预期。这种情况下，我们相信中国控制通胀的成本还是比较小的。也就是说，对经济增长的影响，为了把通胀控制下来，要通过紧缩政策来控制总需求，从而对经济增长出现负面作用，与印度比，我们中国控制通胀的成本是相对比较低的。
所以首先我们讲，通胀总体的压力比较温和，中国经济总体是供给充分的经济，发生持续性通胀的风险比较小；其次，正因为供给比较充分，所以货币政策的调整对于经济增长的影响不会那么大。不需要太担心货币政策紧缩对经济增长有多大。总体来讲，中国经济能够在未来相当长的时间维持在相对比较低的通胀水平上，比较快的经济增长。
【观点】
供给充分的经济结构，保证了中国经济能够在相对较低的通胀水平上，保持较快的经济增长
来源：财新网