有色金属 内弱外强仍将延续
- 2010-12-24 11:13:09757
从基本面来看，外部市场更为紧缺是主线之一。笔者对比今年8月以来SHFE和LME的铜库存发现，两者出现明显背离，前者直至11月中旬后有所抑制，而后者则明显出现回落趋势。在这段时间里，上众多铜生产商可供货源，加上美国现货电解铜的需求缺口拉大，LME注销仓单比例一直维持5%以上的较高位置。此外，智利在11月份的矿商劳资纠纷、俄罗斯强征出口税等，都是对铜价的提振因素。
国内方面，临近年底时分，尤其在今年信贷额度前11个月已大部分用完的情况下，不少下游企业资金紧张，订单不足，上游出货不顺，成交较去年年末清淡许多，电解铜现货贴水幅度扩大至450元/吨左右，国内现货消费无法确认高位的期货价格，必将抑制期货价格上行。
从政策面来看，国内市场保税交割规则的试行是造成外强内弱格局的又一主线。12月初*发文表示上海期货交易所即将开始试点保税交割业务，12月23日，上海期货交易所公布《上海期货交易所保税交割实施细则（试行）》，决定从12月24日起正式启动期货保税交割试点工作，并决定从2011年3月16日起接受并办理期货保税标准仓单相关业务申请。从大方向上来说，期货保税交割业务的开展将推进上海加快发展现代服务业和*制造业，建设金融中心和航运中心，而对于市场价格而言，笔者认为将促进国内外市场的联动性，内外盘比价料受此影响而走低，将引起内外盘套利机会的增加。
12月以来，内外盘比价从7.5以上一度下破至7.3附近，当前徘徊在7.4一线。而一旦国内保税交割的业务开展之后，由于交割保税库货物不需征收增值税，因此在计算进口成本之时剔除这一成本之后，进口成本将明显回落，因此促进了国内买家对于国外货物的需求，国外商品价格得以提振，内外盘的进口平衡点将出现明显下降，比价目前仍在找寻合适的平衡位置。从保税标准仓单接受办理的时间可见，当前市场的主力合约1103由于2011年3月15日到期，因此已经不涉及到保税交割，那么该政策真正对于价格的影响可能至少需要从1104合约开始体现，因此目前这种比价低位或将成为一段时期内的常态。
从人民币升值状况来看，近期人民币NDF变化并不显著，这其中美元有所反弹是一主因，因此比价在本月的下行很难说是由于人民币升值猛烈所致，相反，或许美元没有反弹的话，比价下行速度会更快。
综合以上分析，笔者预计当前内弱外强格局还将延续。
来源：东证期货