机械制造：政策向好，等待基本面向好
- 2012-09-12 10:43:00482
本周关注：
1）8月份铁路投资同比增速显著回升：a）铁路基建投资1-8月累计完成2,278亿元，同比下降28.0%，较1-7月降幅收窄5.5个百分点，8月份单月完成393亿元，同比增长19.0%，较7月单月同比增速（下降3.6%）提升22.7个百分点；b）设备投资及其它投资1-8月累计完成437亿元，同比增长6.0%，较1-7月增速（下降4.4%）提升10.4个百分点。c）全年基建投资目标4,960亿元，隐含9-12月月均需完成670亿，仍然存在一定压力；
2）*集中公示6-8月份累计批复项目7,000亿元，1-8月份累计批复基建项目1.1万亿，利好工程机械及轨道交通装备：上周*集中公示6-8月份批复的城市轨道及公路等基建项目，市场关注较多。a）1-8月份*累计批复67个项目，累计金额达1.14万亿，同比增长112.6%；b）批复的集中时间在6、7、8月份，月均达到2400亿元；c）增量较大的子行业主要为城市轨道交通、港口及机场；d）我们认为，短期上，工程机械受益于基建拉动为明显；中期上，结合线路的竣工日期，有望在2013年以后形成对轨道交通装备企业订单及业绩的实质拉动；
3）8月份煤炭FAI增速有所回升：1-8月煤炭FAI同比增长18.5%，与1-7月增速（18.4%）基本持平，计算8月份单月FAI同比增长18.7%，比7月增速（3.0%）有较大幅度回升。据我们沟通，7~8月份以来主要煤机企业新签订单仍然保持20%以上较快增长。公司前期调整幅度较大，当前估值位于合理区间低端，建议关注市场反弹过程中的交易性机会；行业趋势性反转仍有待下游煤炭行业需求的回暖和价格回升；
4）投资建议：a）工程机械：短期上，房地产投资回落低于预期、*审批基建项目力度加大，都形成对工程机械行业的利好，目前Ａ股工程机械平均估值8.4倍，Ｈ股中联重科2012年PE估值为6.0倍，充分反映市场之前悲观预期，仍建议投资者逢低吸纳；b）煤炭机械：公司前期调整幅度较大，当前估值位于合理区间低端，建议关注市场反弹过程中的交易性机会；行业趋势性反转仍有待下游煤炭行业需求的回暖和价格回升；c）轨道交通装备：目前中国南车Ａ股、中国北车2012年PE分别为14.6、12.0倍，仍建议防御性持有；H股中国南车2012年PE估值为15.2倍，我们仍认为目标价6块港币已包含所有乐观预期；d）工业装备：看好未来6-12个月煤化工项目审批和设备招标的进度，*杭氧股份、陕鼓动力；e）印刷包装机械：印刷包装机械行业仍旧重点*不断突破成长边界的印后长荣股份。股价目前对应19.1倍动态市盈率，建议在公司季度增速、估值盈利双升的过程中逐步吸纳，分享公司确定性成长的收益；f）油气装备：提示近期页岩气区块招标给杰瑞股份、富瑞特装等公司带来的短期股价上行的机会。
上周回顾：
资本市场：上周上证A股指数上涨3.7%，杭氧股份上涨20.4%；工程机械山河智能、中联重科、柳工、安徽合力、三一重工分别上涨12.1%、8.8%、7.1%、5.1%和3.5%；煤炭机械郑煤机上涨7.8%；轨道交通装备中国南车和中国北车分别上涨7.5%和10.4%；H股恒生国企指数上涨1.1%，南车时代电气、中联重科、三一、中国南车、拖拉机分别上涨13.1%、8.4%、7.3%、5.4%和2.4%。
风险提示：
基本面复苏低于预期；钢材价格上涨影响毛利率水平；融资销售等信用风险加大