张化机：受益新型煤化工 公司借力加速发展
- 2014-01-07 11:49:461927
覆盖并给予“增持”评级，目标价15.8元。公司作为煤化工设备，将充分受益于新型煤化工的加速发展，业绩弹性大，我们预计2013-2015年EPS为0.33/0.45/0.73元，目标价15.8元，增持。
与众不同的认识：市场目前对煤化工普遍中性偏悲观。基于对煤炭行业未来趋势的判断和近期新型煤化工项目进展的了解，我们对新型煤化工的前景充满乐观。我们认为，在能源缺口的推动下、在煤炭L底的催化下、在政策逐渐明朗的背景下，2014年新型煤化工将迎来投资大年，而作为煤化工设备，张化机将充分受益，业绩弹性大。
煤化工设备投资将在2014年实质性启动，张化机将受益于大幅提升的新增需求。据我们测算，预计2013-2017年新型煤化工建设将带动压力容器约1440亿元的新增需求。而在2013年之前，由于技术、政策和煤化工行业盈利情况欠佳等因素影响，众多煤化工项目并没有实质进行设备采购，煤化工设备并未跟随煤化工工程土建同时启动。
我们预计张化机煤化工设备收入CAGR将从2009-2012年的19%大幅提升至2012-2015年的57%。新型煤化工建设加速，将为公司业绩贡献大弹性。经测算，目前公司在手订单中来自煤化工的订单占比约55%-65%。我们预计，公司煤化工设备收入占比将从2012年的33%提升至2013年的55%，而随着新型煤化工进程加速，公司2014-2015年煤化工设备的收入占比有望提高到60%以上。
催化剂：新的利好政策出台；新项目获批；获得大批新订单。
风险因素：产能投放不达预期；订单无法按时交货。