市场观察：成品油燃油税改牵动三行业
- 2008-11-27 08:58:32226
WTI原油期货价格在7月11日创出盘中高点147.27美元/桶之后，在需求下降为主的多种压力的合力作用下迅速回落，截至目前已回落到50美元/桶之下。国内进口的原油因合同和船期原因，一般存在1个半月左右的滞后期，即目前炼油使用的进口原油成本价仍处于95美元/桶的水平，进口油炼油业务处于小幅盈利水平。10月份油价快速下跌，从11月下旬开始，炼油业务盈利水平不断上升。按照原油价格50美元/桶估算，当前成品油价格水平下炼油利润在2300元/吨。油价中短期内将维持在60美元/桶之内，随着高价进口原油基本消化完，为成品油机制改革创造了条件。
燃油税是将现今普遍征收的养路费和其他费用合并成燃油税。开征燃油税一方面可以合理税负，体现多用多交的公平原则，另一方面，对于节约用油和保护环境效果明显。从上来看，燃油税属于比较成熟的税种，目前世界上已有超过130个国家开征，其中欧洲国家普遍燃油税率较高;如法国燃油税税率为300%，德国为260%。目前原油价格回落到50美元/桶的水平，为了降低交通运输领域的成本，成品油价势必大幅下调。但同时为了抑制浪费性燃油消费，燃油税改革可能与成品油价下调同步推出。
从分析师近日对成品油和燃油税的具体分析来看，主要影响三大行业：一、石油与化工行业；二、汽车行业；三、高速公路行业。对于这三大行业，分析师对其的分歧也是较大的。
石油与化工行业：两大石油石化公司的盈利是否将受到影响?
中投证券指出，燃油税的推出不会显著影响石油公司业绩。影响两大公司炼油盈亏的关键不是可能带来的需求小幅增长，而是实现收入的成品油价格严重滞后构成主要成本的原油的价格，造成负毛利。如果燃油税推出，预计税率在30%-50%之间，不会大幅降低用油成本增加需求。以现在国内的高成品油价再征收30-50%的燃油税，可能性很小。*来看，能够保证中石油和中石化稳定盈利的是成品油价格能够市场化，国家明年成品油市场化定价改革的可能性增大，但具体时机取决于国家的决心、相关政策制定的进度以及油价走势预期。
上海证券则认为，对于地方炼化企业来说，由于其规模较小，体制相对灵活，受影响可能相对较弱;而对国有大型炼化企业来说，船大掉头难，大幅波动的原油价格将使其处于进退两难的境地，因此，燃油税的推出可能会构成其*利空。
汽车行业：油价下调及燃油税改革对对各子行业的影响有多大?
华泰证券表示，燃油税体现了多用多交、少用少交的原则，可以引导消费者“多购买、少使用”。从这个角度来说，燃油税的实施对乘用车销量增长是有利的。商用车属于生产资料，其需求更多的派生于下游，因此燃油税实施对商用车影响较小。乘用车方面，经济型轿车的每公里耗油量低于普通轿车，因此若改养路费为燃油税，经济型轿车在使用成本方面将会比普通轿车受益更大。例如，若燃油税税率为30%，则经济型轿车和普通轿车的使用成本均下降，但经济型轿车下降的更多;若燃油税税率为50%，则经济型轿车使用成本基本和现在持平，而普通轿车则会略有上升。就具体汽车行业上市公司来说，长安汽车、一汽夏利可从燃油税实施中受益。
高速公路：开征燃油税是否将影响高速公路上市公司通行费收入?
东方证券认为，燃油税的开征涉及到*门和*门的利益平衡、地方的利益的平衡，所以还是需要一个过程，当然，政府在目前经济形势下的决心有可能加速这一过程，但是，燃油税的开征似乎与政府短期保增长的目标并不相符合。如果燃油税真的开征，取代的是养路费、公路客运附加费、公路运输管理费等相关规费，对高速公路通行费收入不会有直接的影响，只能通过影响车流来间接影响到通行费收入;一方面，用车刚性较弱的使用者可能会减少车辆的使用，另一方面，刚性的用车者由于高速的节油可能会增多高速公路的使用，综合的影响要看两者的平衡。
不过，海通证券则指出，燃油税作为税项，将通过影响车辆用油成本，从而影响车流量的方式，间接影响到通行费收入。