潍柴动力：工程机械企业的反周期跨国并购
- 2012-09-14 10:27:54664
距离收购意大利豪华游艇制造商法拉帝（Ferretti）不及一年，潍柴动力董事长谭旭光仍意犹未尽。
9月3日，潍柴动力宣布正式将第二大工业用叉车制造商凯傲集团5%股权收入囊中，同时买下凯傲旗下林德液压公司70%股权，本次交易共涉及7.38亿欧元，成为中资企业历来在德国的大一笔投资案。在电影《星球大战》主题曲《The Imperial March》伴奏下 ，谭旭光堪当“绝地武士”。
从意大利到德国，从豪华游艇到液压和叉车产业资源，谭在短短8个月时间里已花去近90亿元人民币，但谭旭光称收购全部自有资金，且只用集团不到一半的现金流。“这并不是我们化战略的全部”。谭对《*企业家》说。瞧瞧他的成绩单——4.67亿欧元购得叉车制造商凯傲25%股份，并另外支付2.71亿欧元收购凯傲子公司专注液压系统的林德液压（Linde hydraulics） 70%股份。而就在六天前，谭亦宣布对法拉帝（Ferretti）的战略重组也高调宣告完成，谭共向法拉帝投资3.74亿欧元，拥有其75%的控股权。
上述激进举措堪称大胆。当下工程机械行业正经历“冰冷冬季”。2012年上半年行业利润总额同比下降19.85%。潍柴亦未能独善其身。其2012年上半年报显示公司营收271亿元，同比下滑26.12%，净利润18.97亿元，同比下降45.82%。“我们的业绩是处于下行，但作为全行业在这样一个环境下，我认为潍柴动力已经体现了它的核心竞争力。”谭淡然地说。
房产限购政策令建筑业重重踩下刹车——作为大的建筑市场，房地产市场一直是工程机械需求的关键驱动因素之一。尽管政府日前批准了总额高达1万亿元的铁路、港口、高速公路等公共投资项目，但业内普遍认为工程机械需求要到2013年季度才能复苏。摩根士丹利甚至大幅下调低了潍柴动力的股价预期，目标价大幅下调28%至18元。
谭氏冒险
不过，谭仍选择反周期而为。欧债危机正不断调低中国买家购物车中的目标公司估值，这无异于一剂春药。年初的三一重工即收购德国普茨迈斯特，随后广西柳工收购波兰HSW的工程机械事业部，徐工集团正洽购第二大混凝土机械制造商施维英莫不如此。清科数据显示，2012年上半年中国市场完成的422起并购案例中，机械制造行业，完成并购50起，占比11.8%。以凯傲为例，2006年，KKR集团与高盛的对其估值为40亿欧元，当下的清仓处理价不及市价的一半。
较之于以往聚焦于大宗商品的获取。当下的交易正日趋集中于制造技术和品牌。在过去15年间，中国已飞速发展成为制造业强国之一，中国在制造业产出所占比重从前年的17.7%升至去年的19.9%。以产出衡量，中国已超越美国，成为大制造业国家，于德日。潍柴堪称上述过程的好参照体。以引进测绘、制图装配、改进成型山寨模式起家的潍柴其1998年销售额仅有7.7亿元，2011年则却增长126倍至983亿元，而更为称奇的是中国公司愈强的跨境整合效率。潍柴对法拉帝的重组仅用了5个月时间，其银行负债由原来的7.6亿欧元降至1.16亿欧元。而与凯奥的谈判手，谭亦仅用4个月的时间。
与数字、效率齐头并进的还有专业制造能力。ABB中国区总裁克劳迪奥·法金（Claudio Facchin）称中国制造能力的整体水平依本地供应商素质以及获得设计专业服务的难易程度等因素度量目前约为德国的75%，而五年前则这个数字仅为50%。
规模化产业整合亦将大大加剧。根据伦敦英国工程机械咨询公司（Off-Highway Research）的数据，2011年中国工程机械销售额占市场（总价值1100亿美元）逾三分之一，约相当于美国工程机械巨头卡特彼勒营收600亿美元营收的两倍。不过，这一市场被超过1700家参差不齐的公司所占据，其公司个体规模更过于偏小——以潍柴为例，其2011年销售收入 约为卡特彼勒的四分之一。
比规模更受诟病的则是利润。尽管过去5年，工程机械行业销售收入复合增长率高达20%以上，但是其70%的利润贡献给了外资零部件配套商，中国主机厂家赚取仅是零头而已。以6至8吨位的装载机为例，卡特彼勒每台售价高出国产品牌30%至50%之多。
其原因在于技术差距。《工程机械行业“十二五”发展规划》中亦称其高技术、高附加值的关键配套部件仍靠进口，传动部件、控制元件、柴油发动机及关键液压件等平均每吨价格超过8万美元。工程机械行业核心的配套件企业均为外资，如发动机品牌康明斯、五十铃、洋马、久保田，液压系统则为川崎、博世力士乐等，其并不愿意出售给中国企业。中国企业并购的依然是在核心配套件方面处于第二梯队，甚至第三梯队的外资品牌。
幸运的是时间更偏向于潍柴们的一边。标准普尔预计未来3至4年多数中国大型工程机械制造商在海外市场创造的销售收入将占到公司收入的30%。而2011年上半年该比例仅为10%。更为惊人的是中国买家们的胃口。普华永道数据亦显示2011年中国企业海外并购交易数量和金额均创纪录，交易数量207宗，金额达429亿美元。进入2012年，并购势头更加猛烈，很多收购对象都是企业。以凯傲为例，其是欧洲工业叉车市场的，是第二大工业叉车制造商。法拉帝则是欧洲大的豪华游艇制造公司，旗下游艇品牌在世界游艇品牌中占有4席。
海外并购将促使中国公司的竞争优势更加尽显——庞大的内需市场和成本优势、品牌，以及核心零部件的成套制造技术。
以工程机械行业大掣肘液压件为例，中国市场消费约占20%，但因国产液压件货寿命仅相当于进口或者外资企业产品的10%至30%，挖掘机、推土机、泵车、旋挖钻机、摊铺机等所需的液压件基本被博世力士乐、伊顿、川崎等所垄断。 一项调研数据证实国内有待成熟的配套件中，液压件占88%，其中高压液压系统占52%，变量液压系统占36%，比占第二位的发动机部件高出一倍。三一重工曾希望独立研发这一领域，但因鉴于技术差距过大不得不停止。潍柴通过并购林德则将改变这一切。