诸建芳：中国经济将踏上“有福利增长”之路
- 2011-01-24 11:40:22865
一季度担心经济“过热”;二季度忧虑经济“二次探底”;三季度摆脱增长下滑阴霾、经济企稳回升;四季度又旋即陷入通胀加剧愁云,由此引发调控措施多管齐下。变化之快、反差之大,对市场冲击之强烈,为近年所罕见。今天,中信证券（600030,股吧）经济学家诸建芳博士做客“观点”栏目,他在总结回顾过往中国经济发展状况的同时,为我们勾勒出未来中国经济图景:“十二五”将开启“有福利增长”。国民将充分享受经济发展成果,居民收入将得到更快提升,需求格局将更加均衡,国民福利提高将超越经济增长;产业结构将进一步优化,传统制造业由粗放增长转向绿色增长,低碳型、智慧型新兴产业将实现跨越式发展,受益于城镇化和制度变革,服务业发展进入快车道。
2011年中国经济展望
记者:我们已经迈入了2011年,您认为未来这一年中国通胀会失控吗？增长回升势头会因控通胀而逆转吗？
诸建芳:我认为,一路走高的通胀有可能在2011年发生改变,但控通胀也将“牺牲”部分增长,具体而言:,控通胀已是重要政策选项。2010年以来,通胀已经比较严重,反通胀势在必行,预计宏观政策,特别是货币政策,将明显收紧。短期通胀压力依然比较大,但是在政策加强调控的情况下,物价上升的压力在春节后将有所减缓。预计2011年CPI上升3.8%,其中上半年CPI在4%以上,下半年通胀压力将有转折性变化,年底回落至3%左右。第二,部分经济增长会有所“牺牲”。预计2011年经济增速将回落至的9.5%左右,在反通胀的压力下,上半年经济增长将受到一定的抑制,2011年季度GDP增速将较2010年第四季度增速有所放缓;随着通胀有所放缓,GDP增速将有所回升,GDP增长将呈现前低后高的走势。第三,2011年经济增长的拉动力将主要来自于内需增长。由于2011年经济增长将比2010年有所降低,中国出口增速将有所下降,故出口对增长的贡献也将下降,尽管还存在较大规模顺差,但是对增长的贡献将转为负的。尽管是“十二五”开局之年,但由于通胀压力比较大,货币信贷政策将有所收紧,因此投资增速仍将略有回落,投资对经济增长的拉动将下降;由于鼓励消费的政策和消费潜能释放,消费增长有望保持平稳,对经济的拉动作用相对稳定。
记者:对于拉动经济增长的“三驾马车”,您如何预判它们在今年的表现？
诸建芳:一是投资引擎将“切换”。从整体上看,2011年投资增速略有下降,预计全年为23%左右,而投资对经济的贡献率反而会略升（因为GDP增长是回落的）。,货币信贷收紧不至于出现投资资金来源过度紧张。预计2011年信贷规模在7万亿~7.5万亿之间,规模基本与上年持平。而且从结构上看,非居民的信贷资金还会有所增加。盈利好转使得企业利用自筹资金进行投资的积极性增强;预计随着外需的逐步好转,外商直接投资也将有所增加,在一定程度上缓解信贷收紧的投资资金压力。第二,基建投资高增长还将维持,2011年预计增长21%左右。2009~2010年是基建投资新开工项目集中释放的一年,之后将是项目的持续建设期。结构上看,前期的设备购置投资只占基建投资较小一部分,以高铁建设项目为例,设备购置投资占比不足15%,后续的建设投资才是基建投资的主体。经历一年多的准备后,后续投资有望快速增长,从高铁建设进程看,目前竣工的铁路里程长度仅占全部高铁规划长度的7%,93%的高铁里程规划需要在2011~2014年投入并完成,投资增长空间还较大。第三,房地产投资增速将下降,2011年预计增长20%左右。从传导上看,商品房销售房地产新开工1个季度,房地产新开工投资1~2个季度,目前商品房销售增速已经从2010年初60%左右下降至17%,考虑到房地产调控政策的延续,预计未来商品房销售还将在低位维持一段时间,这将导致房地产商新开工积极性降低,从而影响2011年的房地产投资。需要指出的是,尽管快速增长的保障房投资是整体房地产投资的“稳定器”,但我们认为对于房地产投资来说,保障房规划并不是越大越好,大规模投资规划也不一定意味着投资的高增长。第四,制造业投资分化,2011年预计增长23%左右。装备制造业投资将持续高位运行,预计全年增长30%;虽然节能减排政策到2011年可能略有放松,但高能耗、高污染行业始终是政策调控的目标,在信贷规模有限的情况下,其新增投资增长会面临较大压力,预计这部分投资全年增长10%左右;生活用品制造业和其他投资在基数影响下,增速也会小幅下降。第五,农业和服务业投资增速将大幅提高,2011年预计增长29%左右。预计随着支持服务业相关细则的陆续出台,服务业投资将加速增长。3G、三网融合、医疗服务放开、环保专项规划对应的信息传输、计算机服务和软件业以及医疗、教育和环保等服务业投资具潜力。粮食终端价格的上涨有望带来农业自主投资的增强,从传导周期看,食品价格农业投资6~8个月,因此预计2011年农业投资将明显加快,全年有望突破40%,是上年农业投资增速的2倍。
二是服务将助推消费。2011年的消费基本延续上年的趋势,零售总额名义增速稳定在18%左右,相对2010年略有下降,而服务消费则加速增长,整体消费对经济的贡献率有所上升,2011年有望突破50%。一方面,受经济增速趋缓和政策边际效应减弱影响,可选消费品增速将略有下降。由于可选消费品的增速和经济关联为密切,而汽车家电等政策的刺激效果将在2011年有所减弱,因此2011年的可选品增速将有所降低,而必需品增速将保持稳中有升。另一方面,硬件完善和政策促进将推动服务消费进一步提速。首先,我国日益完善的基础设施为服务消费提供的硬件环境,比如大规模的新建公路铁路,成为旅游业发展的配套基础,而我国数量攀升的院线设施,与急剧上升的电影票房收入相辅相成,这表明完善的基础设施正在提速服务消费。其次,政府将打破垄断促进医疗保健服务品的供给,推动增值税改革为商贸流通领域减税,对文化产业和信息产业等进行政策扶持,对微利企业进行税收减免等,增加居民服务类消费供给。
三是出口增长中枢将下移。预计2011年我国出口增长16%左右。制约我国出口继续快速增长的因素主要包括:,我国的主要贸易伙伴（美国、欧盟、日本）都面临着经济复苏缓慢、结构改革压力大的困境。尽管东盟的经济增长情况相对乐观,但是由于美欧日三大发达经济体增长缓慢,我国2011年的出口增速也将会放缓。第二,我国部分产品市场占有率很高,继续提高占有率难度加大。我国的工业制造品的市场份额已经超过德国成为世界。在许多细分产品市场上,我国的市场占有率则更高。由于较高的基数,继续提高的难度会增大。第三,再平衡对我国出口构成压力。在2005~2010年期间,我国贸易顺差占GDP的平均比重是几个顺差大国中高的。过大的顺差在促进我国经济增长的同时,也带来了一些负面的效果。大量的贸易顺差增加了我国外汇储备管理的难度。由于我国的主要顺差来源国美国经济增长乏力、失业率高企,对美贸易顺差使我国面临越来越大的压力。
“十二五”开启“有福利增长”
记者:2011年是“十二五”规划的开局之年。在您看来,“十二五”规划将开启什么样的增长图景？
诸建芳:近年来,我国经济保持了高速增长。然而,经济总量快速攀升的背后,居民福利的相对提升速度则明显滞后,整体经济增长处于低福利状态,这导致居民个人生活信心度有所下降,GDP的增长并没有有效保障城乡居民的生活质量,宏观经济发展成果没有相应体现到居民微观经济利益感受上。我们认为,未来经济必将转向有福利的增长模式,主要体现在:,劳动报酬比重提升,消费增速超过经济增长。第二,投资以内需为导向,服务于居民居住、交通、医疗等基础保障,促进中西部协调发展。第三,摈弃“顺差”的导向,贸易收支逐渐平衡。第四,开启产业新格局,改造淘汰传统落后产业,提升新兴产业比重,增加工业附加值率。
记者:那么,未来五年中国经济的动力又将来自何方？
诸建芳:我认为三大需求的再平衡,将促进有福利的增长:
其一,消费*增长。随着我国经济发展到工业化后期,就业结构的变化和国家政策的推动,未来5年居民消费率将上升。我国进入工业化后期,大量的基础建设已经完成,为消费的提升打好了各项硬件基础,劳动供求关系发生一定改变,更多劳动力将转向劳动报酬比重较高的服务业部门,加上政府收入分配政策的配合,将推动劳动报酬占国民收入比重的上升,而逐步完善的社保、基建等配套措施,终将促进居民消费率的回升。由于居民收入是消费的主要影响因素,劳动报酬比重上升1个百分点,将提升居民消费率将提升0.79个百分点。通过对劳动供求格局的测算,我们预期劳动报酬将在2015年上升3个百分点,这将推动居民消费率上升2~3个百分点。从我国未来5年的人口年龄结构变化趋势上看,其中与年轻人相关的居住、娱乐类消费和老年人的医疗消费将是主要增长的重点。
其二,投资转入内需导向。相比“十一五”期间投资的“大范围、大规模”,“十二五”规划提出“保持投资合理增长,优化投资结构,提高投资质量和效益”的总体指导原则,这预示着未来5年低效率、低福利的投资模式将被摒弃,投向将有所转变。尽管未来5年投资整体规模并不会大幅度下降,但速度将有所放缓,投资对经济增长的贡献也会有所降低,预计“十二五”期间投资年均增速将回落至20%左右。具体而言,一是基建投资将年均增长15%左右。从“十二五”规划中提出的“便捷、安全、”的道路运输体系要求看,高速公路与高速铁路的投资增长具潜力。根据《铁路中*规划》,未来中国将建立“四横四纵”的高速铁路网,在现有7000公里高速铁路的基础上,到2020年继续新建4.1万公里,其中超过60%的项目要在“十二五”期间完工,因此预计高铁投资将继续维持高增长。二是保障性住房投资将由量变到质变,投资占比将提高至20%。由于调控政策的延续,短期内商品房投资将受到压制,但保障房支持政策将推进这部分投资持续高增长,房地产投资整体将保持平稳,预计“十二五”期间房地产投资增速将维持在16%左右。三是产业转移将形成西部区域投资新增长极。随着西部地区硬件条件的不断完善,产业转移的吸引力日益增强,产业转移引发的投资成为西部投资新增长极,“十二五”期间,西部制造业投资有望进一步加快,有望推动整体制造业投资年均增长20%左右。
其三,出口从顺差*到福利优先。中*我国出口增速将放缓,贸易结构将改善。未来中国出口增速将会到15%左右的趋势水平。我国出口商品价格较低,没有完全反映国内生产的社会环境成本。在这种情况下,过大的贸易顺差在某种程度上是对一些发达国家的补贴,不利于提高中国经济的福利水平。减少顺差水平也是提高我国经济增长质量和福利水平的要求。我们认为我国服务贸易出口额在2020年将达到4500亿~5000亿美元左右,占世界比例超过7%,居*2位。服务贸易的出口年均增速将达到13%左右。同时,我国的服务出口结构由劳动密集型和资源性服务业逐步转向金融、计算机和咨询等高附加值服务业,缩小与发达国家的差距。在货物的出口结构方面,我国的工业制成品占货物出口总量的比重已经接近95%,这个比重继续提高的空间已经不大。但是,在工业制成品中,高技术、低能耗、知识密集型产品的比重将继续提升,而劳动密集型、高能耗型产品的出口比重将下降。
人物介绍：
诸建芳经济学博士。现任中信证券研究部执行总经理、经济学家。2004、2006年被《证券市场周刊》评为中国宏观经济预测名,2009年被《新财富》杂志评为佳宏观分析师名。撰写的研究报告《通货膨胀影响资本市场的实证研究》获2009年中国证券业协会重大研究课题宏观经济一等奖。系*、路透社特邀财经评论员。
来源：金融时报