油价反弹众说纷纭
- 2015-02-02 14:00:431915
油价反弹众说纷纭
消费者已经切身感受到油价带来的好处。在中国，成品油价已经出现十三连跌，汽油价重回5元时代。据机构测算，此次油价下调后，月跑2000公里、百公里油耗8升的私家车，调价后每月将减少45元左右的用油成本；大型物流运输车辆每行驶1万公里，燃油费用会减少1000元左右。其他国家的消费者同样受惠于此。换算2014年美国家庭的汽油支出较上年度平均每户约省下115美元，总计节省140亿美元的汽油支出。
分析人士指出，目前原油跌价只反映在油品初端。*来看，油价下跌，会刺激到电价、交通费用及进口汽车等后端价格调降。随着油价在50美元左右低档整理，民众的消费支出实力也将随之提升。
扩展至宏观视角，货币基金组织(IMF)总裁拉加德表示，下跌中的油价将会帮助促进美国以及大部分地区的经济，这对于苦苦挣扎于放缓的增长走势的世界而言是一个利好。
瑞银经济学家LarryHatheway在2015年宏观展望中提到，油价每持续下跌10美元/桶，GDP增长增加约0.2个百分点，而此波油价大跌将对经济贡献高达1%-1.5%。
《华尔街日报》指出，油价下跌很可能有利于很多依赖原油进口的亚洲经济体，这些经济体将因此省下大笔能源支出。一些机构认为，亚洲新兴经济体2015年的经济增速可能从2014年的4.3%提升至4.7%。
世界银行近期亦发布报告称，在经济增速加快背景下，油价下跌有利于发展中国家经济增长，油价下跌30%将为经济中期增长贡献0.5个百分点，油价每下降10%将为巴西、印度、印度尼西亚、南非、土耳其等石油进口国经济增长贡献0.1－0.5个百分点。
煤炭石油：油价反弹并非趋势
油价反弹并非来自基本面的实际改善上周五（1月30日）布伦特原油1月合约价格跳涨8%，至53美元/桶。但合约时间价差仅收窄0.5美元/桶，依然徘徊在10美元/桶左右。我们认为，上周五油价反弹并非下行周期的结束和上行趋势的开始，市场情绪主导油价的短期涨跌。
供应面在变化，但还未形成气候。周五公布的美国新增石油钻井数大幅下降，环比增速达近年新低-7%。而美国原油产量并未出现下降，反而再创新高，日产量至921万桶。正如我们之前报告中提到，新增钻井数的减少并不会及时传导至原油供应下滑，以09年经验来看，供应减少对钻井数下滑的滞后期近六个月。由此推算，美国产量下降有可能出现在二季度末。
供应风险上升，但没有实际供应冲击。1月29日沙特新国王萨勒曼大规模重组内阁，进一步巩固权利，然而石油部长AliAl-Naimi并未撤换，预示沙特能源政策将得以维持。虽然当前实际供应冲击尚未形成，但萨勒曼内政外交引发的局部政治风险却在上升，影响油价近期涨跌。
海上囤油支撑即期油价。海上囤油套利的存在，引发贸易商、投机商做多近期，卖空远期，使得显性库存累积相对延后，短期内支撑即期油价。近两月CFTC非商业净多头头寸上升和海上囤油累积几乎同步，便可验证投机商利用海上囤油谋求无风险套利机会，修复超跌油价。
现在谈趋势回升为时尚早，等待供应面减产目前美国能源公司企业债收益率依旧处于高位，成为今年页岩油企业不得不经历的一道坎。上半年油价仍将接近底部位臵，去供应是解决目前供应过剩的途径，因而有关去供应的风吹草动均可能造成市场情绪变化。
而从更长远考虑，尽管上周五油价跳涨，但原油期货期权的隐含波动率期限结构依然是今年上半年偏空。我们维持原先预测，油价企稳回升至边际成本，还需要去供应来确认，初步判断可能会在后半年。