皖出台新型化工基地发展纲要 一批上市企业将获扶持
- 2013-03-08 09:40:401559
皖出台新型化工基地发展纲要 一批上市企业将获扶持
安徽省政府昨日发布新型化工基地发展纲要（2013—2020年），明确提出要加快推进安徽省化工产业转型升级，走资源集约化、生产基地化、技术高新化、发展模式园区化和绿色化道路，打造国家重要的新型化工产业基地。多家上市公司有望从中受益。
按照推动安徽化工产业实现集约、提升、错位、绿色、安全、可持续发展这一指导思想，《纲要》提出将积极发展石油化工、煤化工、盐化工、精细化工、生物化工、化工新材料等六大领域，重点建设安庆、淮南、定远三大新型化工产业基地和若干专业特色园区。到2015年，安徽省化工产业总产值达到4000亿元以上，年均增长23%左右，安庆、淮南、定远三大化工基地实现总产值1900亿元，占全省总量的50%左右。形成销售收入超100亿元企业7个以上，全面完成国家“十二五”节能减排目标。到2020年，化工产业总产值达到8000亿元，比“十二五”末翻一番;产业集中度得到明显提升，安庆、淮南、定远三大化工基地实现总产值5000亿元以上，占全省总量的62%左右，全行业精细化工率达到55%以上。
在近期备受关注的煤化工产业中，安徽有自己的看点，将集中建设煤化工基地。其中，立足煤炭资源本地化，突破煤炭气化技术瓶颈，重点建设淮南现代煤化工产业园;立足长江岸线优势，利用省外煤炭资源，在安庆建设大型煤炭储备基地，发展大型煤制烯烃及煤制乙二醇等新型煤化工项目;依托中安联合煤业、淮化、国投新集、皖能、神华、安徽华谊等重点企业，积极推进煤制烯烃、煤制乙二醇、煤制天然气等现代煤化工示范工程;依托淮化、昊源化工、晋煤中能化工、三星化工等重点氮肥企业，通过技术改造升级，适度扩大尿素产能，延伸发展联醇、硝酸、双氧水及下游产品，实现氮肥企业产品多元化，提升经济效益和竞争力。
作为安徽省乃至华东地区具竞争力的新型煤化工工程设计及项目总承包商，东华科技有望利用其地域优势斩获大量订单。昨日，公司向记者表示，目前安徽省内所有的煤化工项目都由东华科技完成，如总价15亿元的安庆曙光煤制氢项目EPC工程总承包、总价超过10亿元的安徽华塑股份公司100万吨/聚氯乙烯及配套项目等。同时，东华科技还参股了下游企业安徽淮化集团，二者通过资本纽带建立了*业务关系。
生物化工方面，安徽将大力发展生物农药、生物肥料、腐植酸肥料、全降解农用薄膜、非粮法乙醇、生物柴油、生物基高分子材料、新型酶制剂、高性能水处理絮凝剂、杀菌剂、生物填料等生物技术产品。尤其是依托中粮生化生物技术研究中心及丰原集团国家发酵工程研究技术中心，着力打造和延伸生物化工产业链，开发一批具有竞争力的生物化工产品。
此外，安徽将重点建设淮北临涣工业园、蚌埠精细化工集聚区、铜陵化工集聚区、阜阳化工集聚区、池州香隅化工园区。值得一提的是，铜陵化工集聚区以化工新材料、精细化工为主要方向，省政府将在此重点培育打造涂料、精细磷化工、碳酸二甲酯和工程塑料四大核心产业群。记者了解到，铜化集团是该园区重要的企业集团，其下属上市企业六国化工、安纳达将加快推动重点项目建成投产。到2015年，整个园区将实现总产值300亿元;到2020年，一批重点项目建成投产，总产值突破1000亿元。
《纲要》表示，安徽省政府将支持做大做强。通过融资上市、兼并重组、联合联盟、参股控股等方式，加快现有化工企业改革，培育有竞争力的大企业、大集团，形成产业适度集中的新格局。鼓励优势农药企业实施跨地区整合，实现原药、制剂生产上下游一体化。作为安徽省农药产业中的上市企业，华星化工与华信石油的重组方案已于1月30日获*审核通过，目前正等待下发批文。
煤化工项目即将重启设计与设备生产商受益
据知情人士透露，《煤炭深加工示范项目规划》即将推出。市场人士对于煤化工投资分布的一致预期是，约50%归设备、40%归建造、10%归工程设计。因此，煤化工机械设备将分得大的蛋糕，“十二五”期间年均增速将保持在三成以上。
停滞3年余的煤化工行业迎来新的转机。知情人士透露，《煤炭深加工示范项目规划》即将推出，“可能就在月内，迟也在年内。”按分析师预测，煤化工建设与特种装备制造相关上市公司有望受益。
此前，市场有传闻，《煤炭深加工示范项目规划》将涵盖全国范围内15个示范项目。就具体的项目而言，根据记者了解到的情况，已经有多个示范项目确认获得国家*的批准。其中包括神华宁煤集团位于宁夏东部的400万吨煤间接液化项目、潞安集团540万吨煤制油项目以及位于新疆准东，由中石化牵头，华能、兖矿、中煤等多个能源企业参与的煤化电热一体化项目（以煤制气为主）等。在伊犁，包括庆华集团和新汶集团主导的两个煤制天然气项目已开工建设，此前已经试点运转多年的伊泰集团煤制油项目也有望扩产至200万吨的年产能。
而对煤化工行业整体来说，示范项目的陆续获批同时也在“倒逼”《煤炭深加工示范项目规划》的出台。近，国家*刚刚集中公布了此前审批通过的多项轨道交通建设规划和可行性研究的核准信息。一位*市场人士告诉记者，获得“路条”本身的积极意义在于项目获得融资更加容易，而行业整体规划则是释放了压制煤化工项目上马的不良预期。他表示，市场对这15个项目的总投资预计在5500亿到7000亿元。
市场人士对“十二五”行业的投资规模有不同的估计，国海证券分析师代鹏举估计，而各地正式上报到国家*，要求“十二五”期间核准建设的大型煤化工项目一共104个，按照各地上报的技术方案，如果全部在“十二五”期间建设，投资要超过2万亿元。按50%的保守计算，再加上*级的示范项目，合计约1.3万亿元。国泰君安分析师韩其成则更为激进，他认为前述2万亿元投资规模后可能有90%可以成为现实。这样，总投资规模当在2万亿元以上。
此前，一些地区不顾资源、环境条件，不注重能源转换效率，盲目发展煤化工也造成了近几年来国内煤制焦炭、煤制甲醇产能大幅度过剩的局面。
*化工行业人士周小康告诉记者，在煤炭富集省区，煤炭价格相当低，而通过贸易或者发电等方式利用这些资源达成的GDP附加值比较低，“这些省份都比较落后，所以对GDP的高增长有一种渴求。”同时，整体经济环境的不景气也为投资驱动增长的路子找到了理由。如今，新的产业政策发布箭在弦上。同时，煤制烯烃、煤制天然气、煤间接制油等多项技术也随之获得突破。各地方上马煤化工项目冲动更是难以抑制。
而相关*机械与建设行业在其中扮演了“卖锹者”的角色，受益的可能性高。市场人士对于煤化工投资分布的一致预期是约50%归设备、40%归建造，10%归工程设计。由此，煤化工机械设备将分得大的蛋糕，“十二五”期间年均增速将保持在三成以上。
上市公司中张化机与海陆重工参与了神华宁煤400万吨/年煤间接液化项目超限设备招标，分别获得B包和C包采购项目。主营高压容器设计与制造的张化机在2011年有29.34%的营业收入来自煤化工设备，是设备类上市公司中占比高的。
而在煤化工生产过程中，无论是气化生产甲醇或天然气，还是液化制油，都需要氧气作为气化剂，这就需要空分设备。据行业人士分析，此类设备在煤化工设备投资中占约5%，“十二五”市场容量约500亿元。上市公司中杭氧股份几乎所有主营业务收入都来自空分设备，受益煤化工弹性大。此外陕鼓动力也有部分收入来自空分设备。同时，西北地区环境脆弱，煤化工耗水严重，万邦达为化工行业提供水处理服务。
在煤化工施工领域，韩其成认为由于主要业主——各大煤炭集团均没有下属工程单位，因此呈现完全竞争的局面。中国化学是国内化学工业工程建设的。不过，煤化工重启对业绩的弹性上，中国化学却不如东华科技。后者的大股东是中国化学全资子公司第三设计院，煤化工相关总承包业务占到公司收入九成以上。公司项目经验丰富，曾经控制煤制甲醇项目建设60%的市场份额。
东方证券：寻求新型煤化工带来的增长空间（荐股）
资源禀赋决定新型煤化工在我国的发展或是必然选择，示2012范项目拉动将带来新的投资增长。我国当前煤炭储量1145亿吨，以原油当量计算，约为原油储量的32倍，天然气储量的23倍。为降低我国对能源及化工品的依赖，发展有特色的煤化工产业是必然的选择。根据国家*、*正在编制的《煤炭深加工示范项目规划》以及《煤炭深加工产业发展政策》，预计将批复15个煤炭深加工示范项目，我们预计将带来至少3000亿元的投资;加上各地规划的项目，全部启动后有望拉动上万亿的投资规模。
中东及美国的石化行业对中国煤化工的冲击有限。中东地区石化产能高速扩产的周期已过，而且未来新增产能将不再享受低成本的原材料优势;随着原有市场的渗透，中东地区的石化生产商的议价能力变强，部分产品逐渐走向强势，主要体现在乙二醇、甲醇等产品。美国的石化行业因页岩气革命而竞争力加强，但考虑到新建产能进度，未来3年内美国的石化多是以提高现有装置负荷为主，部分生产装置将进行改造用以接受乙烷等轻质原料，但较大的新增产能投产预计在2015年之后。综上整体对中国煤化工冲击有限。
项目带动，工程服务类公司受益。我们认为未来煤化工对能效、煤耗、水耗的要求标准将会提高，有优势的国内工程公司将会脱颖而出。工程服务类的业务范围一般包括从工程前期的规划，咨询、设计、采购、施工阶段的项目管理、开车运营等。参考工程承包商的工作范围可分为施工承包合同、设计-建造合同、EPC/交钥匙合同、EM PC、EP、PC、PMC合同等，随着国内相关公司在大型项目中成长，未来发展空间较大。
新型煤化工产品未来发展空间大。我们认为新型煤化工中未来发展空间较大产品为煤制天然气、煤制乙二醇、煤制烯烃（MTO）等。煤制天然气技术成熟，市场容量大，能有效优化我国当前的能源消费结构;煤制乙二醇具有成本优势，国内已有相关公司在透光率等主要指标产生突破，且乙二醇未来产能扩产有限，前景可期;而国内MTO项目的启动将有望带动甲醇行业的复苏。
投资策略与建议：
我们建议关注在行业内具有煤化工技术和经验的工程服务类公司中国化学（601117，未评级）及其下属公司;新型煤化工产品的相关生产商华鲁恒升（600426，买入）、远兴能源（000683，增持）、广汇能源（600256，未评级）等。
国金证券：布局新型煤化工工程正当其时（荐股）
1、对当前化学工程公司观点：选择时机，提前布局。化学工程类公司经历了新型煤化工路条审批预期延后的估值回归，股价下跌过程，目前时点来看，估值水平回到一个相对合理的底部区域，具备一定的安全性，时间推移，煤化工“十二五”规划以及*路条审批放出概率在逐步加大，未来新的政策周期开启，也必然会再次提升公司估值水平。
2、*东华科技。保持优势领域同时，积极拓展新型煤化工领域，在煤制天然气、煤制乙二醇、煤制烯烃等领域具有较强技术实力，承接多个设计及总包项目。随着未来审批通过，新型煤化工领域有望贡献更多订单;公司目前在手订单充足，我们预计在百亿以上，可以有效保障公司后续经营发展。预计2012-2014年东华科技EPS分别为0.80、1.08、1.47元，分别对应25、19、14倍PE，给予“增持”评级。
3、*中国化学。化学工程领域，拥有国内多家设计院，技术储备多，优势突出，尤其在新型煤化工领域拥有极强的竞争力，随着未来审批通过，公司市场将进一步打开;公司近两年新签订单增速较快，截至2012年10月，公司累计新签订单近800亿，考虑到年初结转900亿订单以及公司年度经营情况，到年底，公司在手订单数量将超过1300亿，有效保障了公司后续发展。预计2012-2014年中国化学EPS分别为0.67、0.87、1.13元，分别对应10、8、6倍PE，给予“增持”评级。（国金证券研究所）
远兴能源:甲醇行业有望迎来复苏
类别：公司研究机构：东方证券股份有限公司研究员：杨云,王晶日期：2013-01-22
事件:
近期甲醇期货价格连续上涨,至1月21日收盘价为2922元/吨,近三个工作日上涨约4.9%;同时带动国内甲醇现货价格上涨。
投资要点
价格上涨符合我们之前对甲醇行业景气向上的判断。我们认为此波价格上涨与大的甲醇生产商Methanex宣布其从13年3月份起,位于智利的装置因天然气供应问题将停产有关;同时甲醇制烯烃（MTO）的主要生产商宁波禾元化学装置近期试开车,将有望带动国内甲醇新增需求。
预计未来甲醇新增需求将会提速。公司甲醇权益产能94万吨,是国内上市公司中对应甲醇弹性大的标的。我们认为未来甲醇新增产能趋缓,同时甲醇的新增下游应用不断拓展,主要由于1）外购甲醇MTO项目逐步投放;2）煤经甲醇制芳烃技术中试成功;3）上海市、山西省晋中市甲醇汽车试点方案通过等。
公司DMF业务有望改善。公司下属远兴江山化工,拥有10万吨DMF产能,自投产后一直亏损。公司于12年6月增资控股后,实现自主经营。相比于东部地区的DMF生产商,我们认为公司拥有原材料一体化的成本优势,公司在优化改进生产工艺后,未来有望实现盈利。
财务与估值l我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.29、0.42、0.60元,根据估值,对应目标价7.35元,维持公司增持评级。
风险提示公司财务风险;
天然气供应的稳定性;
张化机：产能释放,收入增长超预期
类别：公司研究机构：方正证券股份有限公司研究员：张远德日期：2012-08-17
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.57、0.79和1.02元,对应的PE为18、13和10倍,维持公司“买入”评级。
杭氧股份：气体业务持续突破,销售收入快速增长
类别：公司研究机构：华宝证券有限责任公司研究员：王合绪日期：2012-08-23
借力新型煤化工产业,营业收入持续高增长。新型煤化工产业在国家政策鼓励下逐步兴起,带动市场对公司空分设备产品的需求。上半年公司签订了21套大中型空分设备销售合同,合同总制氧容量为73.3万m3/h。报告期内实现空分设备收入18亿元,同比增长28.36%。但空分设备毛利率较上年同期下降2.34%,主要原因是订单增加较快,为满足合同的交货要求,公司通过外协加工配件的比重在增加。此外,工业气体业务作为公司长远发展战略也实现了27.92%的高增长,但因公司新建气体项目较多,运营初期摊销费用较高而收入贡献不大,致使毛利率下降1.42%。
加大气体产业投资,实现经营模式转型。公司凭借多年在设备制造领域的技术优势和资源,抓住我国气体分包比例提升的机遇,进入气体运营领域。上半年公司新增制氧容量约19万m3/h,新增投资额达12.5亿元人民币。目前工业气体制造业在公司总营业收入中占比17.4%,较2011年末的16.68%略有上升。通过气体投资,公司正逐步实现从单一依靠设备销售向设备销售与气体销售并重的经营模式转型。
创新能力*市场,强势进军LNG产业。报告期内,公司继续*空分设备的研发设计,完成多项技术准备工作和发明。值得注意的是,公司自去年开始先是与中石油签署“液化天然气（LNG）冷能供应协议”,随后相关的液体空分设备研制又被列入为杭州市重大科技创新项目,大有将产业链拓展到LNG领域的趋势。我国LNG需求巨大,但基础设施缺乏,故LNG从开采、运输到终端供应的全产业链成为当下热点之一。我们认为,杭氧股份此举有意在LNG产业链上分得一杯羹。
盈利预测。我们认为公司将在2012年实现10%以上增长,2012~2013年的每股盈利分别为0.68元、0.97元,重申“持有”评级。
海陆重工：压力容器将迎来快速增长
类别：公司研究机构：国元证券股份有限公司研究员：郑巍山日期：2012-08-07
点评：
1、压力容器受益煤化工将迎来高增长。在压力容器业务方面,《煤炭深加工示范项目规划》重点发展一批煤炭深加工示范项目,由于需求较旺盛,公司应用于新型煤化工的大型和特种材质压力容器业务拓展迅猛,报告期内公司压力容器收入实现1.79亿元,同比增长25.05%,毛利率同比增长3.27个百分点。公司下半年的定增募投压力容器项目将达产,新增大型和特种材质压力容器1.6万吨/年的产能。预计三季度完成投产,四季度开始贡献产能。公司已经公告中标神华宁煤400万吨/年煤炭间接液化项目超限设备C包采购项目3.2亿元,我们预计未来公司压力容器在煤化工领域将会有较大幅度的增长。预计今年压力容器将是公司业绩增长的保证。
2、余热锅炉略有增长。上半年受冶金行业景气度下降的影响,公司余热锅炉收入增长有所下降。我们预计今年余热锅炉收入较去年略有增长。*来看,公司余热锅炉业务*受益于政策支持,属“十二五”国家战略性新兴产业发展规划的发展方向。
3、核电产品增长迅速。报告期内公司核电产品收入同比增长83%,毛利率同比增长3.29个百分点。报告期内公司手头订单充足,产品涵盖了第三代核电技术和高温气冷堆核电站一些国家鼓励的*产品。下半年随着核承压设备制造技术改造项目的投产,公司将新增吊篮筒体8套/年、核级容器100套/年的产能。
4、我们认为未来两年公司将受益于大型新型煤化工项目建设,压力容器将迎来高增长,特别是2013年公司在压力容器有望迎来量价齐升的良好发展趋势。我们预计公司2012-2014年每股基本受益为0.65、0.83、1.04元,给与公司“*”评级。
5、风险提示：1、煤化工项目进展低于预期,2、冶金行业持续低迷。
陕鼓动力：订单充足进入LNG领域前景广阔,重申买入
类别：公司研究机构：德邦证券有限责任公司研究员：李项峰日期：2012-08-20
陕鼓动力2012年上半年实现销售收入31.19亿元,同比增长22.2%,营业利润6.12亿元,同比增长30.0%,营业利润率由去年同期的19.6%,上升到20.9%,归属母公司净利润5.87亿元,同比增长31.5%。
冶金领域毛利率大幅提升至41%,石化行业是收入增长主要引擎。虽然公司在下游冶金领域的销售收入同比略微下滑0.6%,但冶金领域毛利率大幅提升至41.9%,达到近两年的高水平。显示公司产品和新兴服务业务在冶金领域得到了积极认可。上半年陕鼓动力在冶金领域的毛利润同比增长了11%。
进入LNG、煤制乙二醇和天然气发电领域,未来发展前景广阔。陕鼓今年上半年进入了LNG、煤制乙二醇以及天然气发电业务值得关注。大型透平压缩机下游可应用领域广泛。未来陕鼓向多领域发展,不仅能保障陕鼓的增长,同时,也稳定了陕鼓的周期性波动。
去年底订单98.9亿元 新增39亿元-已经执行订单=预计目前在手订单约100亿元。
研发费用占比持续上升。2012年上半年,公司研发费用合计达2.95亿元,占销售收入比重为9.47%。研发费用占比的持续提升,将使公司毛利率和营业利润率保持较高水平。
下半年约有15亿理财产品及委托贷款到期,估计贡献利润1~1.2亿元,预计全年投资收益约2亿元,增厚全年EPS0.12元至0.13元。我们调高陕鼓动力2012年至2014年EPS为0.69元,0.84元和0.98元,税后每股分红为0.425元,0.519元和0.607元,税后股息率为4.87%,5.93%和6.95%。安全边际相当高。DDM显示税后分红折现目标价为14.91元。
估值方法：我们选用可比公司相对估值法,取2013年13倍PE,对应的目标价为10.92元,潜在回报为27%。另外,EV/EBITDA估值2013年潜在回报为21.3%。剥离现金和理财产品后的PE（PEexcash）,对应的2013年潜在回报为89.3%。同时,陕鼓动力2012年上半年的经营指标也好于可比公司。从估值和经营情况来看,陕鼓动力均被严重低估,重申“买入”评级,目标价10.92元。
风险分析：1、营运资本管理能力可能削弱。2、经济下滑可能延缓订单的执行;
丹化科技：收回巨额坏账,乙二醇进展良好
类别：公司研究机构：中国金融有限公司研究员：高峥,高兵日期：2012-05-02
一季度经营情况：丹化科技公布了2012年一季度业绩,实现营业收入1.64亿元,同比增长达119%;营业利润1.07亿元,归属于上市公司股东的净利润1.54亿元,合每股收益0.20元;扣除非经常损益后实际净亏损为0.56亿元或每股-0.07元。
正面：巨额坏账收回：报告期内公司收到*返还的前实际控制人周正毅挪用的公司资金2.065亿元,相应减值准备也一并冲回,导致一季度取得大额非经常性收益及充足现金。但涉税事宜仍在沟通之中,未体现在当期报表。
通辽金煤技改达到目标：公司通辽金煤煤制乙二醇、草酸项目一季度进行了停车消缺,重新开车后负荷达到70%左右,达到技改目标。
参股乙二醇项目产出产品：公司与河南煤业合作的煤制乙二醇“五子”之一新乡乙二醇项目已于三月底打通流程并产出产品,目前处于停车消缺阶段,为未来提升负荷做准备。公司预计年内除洛阳项目外,其他四项目均可达产。
丹化醋酐搬迁或有利整合：公司同日公告控股子公司丹化醋酐将按政府规划进行搬迁,相关土地将以4915万元价格收储（目前净值3385万元）,未来搬迁费用、搬迁损失等则将由丹阳市政府全额补偿。除将获得一定补偿收益外,丹化醋酐或将以此为契机进行产业整合,经营状况或将改善。
负面：公司醋酐业务持续低迷。
乙二醇透光度等品质还有待提升。
估值与建议：我们维持公司2012-13年盈利预测0.39元及1.07元。目前股价对应2012-2013年PE分别为43x和16x,考虑公司未来毛利率及权益销量均有望快速增长,维持“*”评级。
风险：1、煤制乙二醇项目试车再遇挫折;2、河南项目进展晚于预期;3、市场估值中枢下行风险。
华鲁恒升：在低迷期积极抢占市场份额
类别：公司研究机构：中银证券有限责任公司研究员：倪晓曼日期：2012-08-23
华鲁恒升的发展战略是凭借其前端合成气的低成本优势,大力发展多种大宗化学品,依靠尿素现金流的支撑,在景气度低迷时进行扩张,等待景气度反转时实现利润大幅增长,是化工行业里弹性较高的标的。从估值来看,目前股价对应2012年17.5倍市盈率,并不十分便宜。但2012年市净率仅为1.3倍,为历史低点,我们认为已进入价值投资区域。我们维持买入评级,目标价格下调至9.93元。
山西焦化：静待焦炭行业复苏曙光的到来
类别：公司研究机构：国元证券股份有限公司研究员：周海鸥日期：2012-08-21
公司目前股票估值比较合理,股价上升动力主要取决于大盘,给予“中性”的投资评级。风险揭示：宏观经济继续下滑,焦炭行业复苏低于预期的风险。
东华科技:储备技术进入孵化期,预计未来三年订单放量上升
类别：公司研究机构：中国中投证券有限责任公司研究员：李凡日期：2013-02-05
2013年1月15日公司公告称其承建的陕西华电甲醇制芳烃中试成功,这是首套甲醇制芳烃技术工业化装置的成功,标志着甲醇制芳烃正式进入工业化阶段。在此利好的带动下公司股价有较大涨幅。我们认为煤制气会是公司未来三年具增长性的业务,煤/电石炉气制乙二醇、甲醇制芳烃等众多技术也进入项目孵化期,未来三年订单有望放量上升。
投资要点:
我国“十二五”煤制天然气投资有望较“十一五”期间增长4倍以上!受益于“十二五”后三年行业的快速增长,预计煤制天然气是公司未来三年订单增长快的一块核心业务,目前公司承接的伊犁新天煤制气项目EPC总包以及中电投的煤制气设计订单进展良好,为获取新订单起了良好的开端。
煤/电石炉气制乙二醇行业近期多个项目重大突破,有望加速新项目投资。公司承接的新疆天业乙二醇项目一期已进入试车尾声,暂时运行良好,如果运行持续稳定、产品,那么将为公司打开更大的市场份额。目前公司市占率20%以上,预计市场仍有650亿投资空间。
公司承建的首套FMTA甲醇制芳烃工业化装置中试成功,标志着甲醇制芳烃进入工业化阶段,由于FMTA对应产物二甲苯的缺口较大且甲醇制芳烃具有一定成本优势,预计不久将会有较大规模的工业化项目,而作为首套FMTA工业化实验装置的总承包商,东华科技获得相关项目EPC订单的可能性非常大。
公司经营状况良好。1.目前在手订单100亿元,保证了较高的安全边际。按照工程进度,保守估计70%以上会在未来两年结算。2.市场低迷下现金回笼能力出众,无垫资困扰。
覆盖,给予公司“*”评级。预测2012-2014年EPS分别为0.78、1.04和1.40元,同比增速分别为26%、33%和35%。在目前25.5元的股价下,对应PE为33、24和18倍。给予公司2013年27X估值,6-12个月目标价28元,给予公司“*”评级,建议逢低纳入。
风险提示:
煤制天然气项目审批慢于预期、工程结算进度慢于预期、新技术中试不达预期
中国化学1月经营数据分析:订单转化提速带动1月收入同增56%
类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：韩其成,张琨日期：2013-02-20
1月新签订单大增主因境外新签大单,营业收入继续保持高增长。1月新签合同额132.8亿元,同比去年增长118%。新签订单中境内合同额54.76亿元,境外合同额78.06亿元,其中境内占比41.2%,占比相对去年同期较低。1月新签订单大增主因公司子公司天辰工程公司签署了土耳其KAZAN年产250万吨纯碱等工程承包合同,合同工期44个月,总金额约68.42亿元。1月公司实现营业收入40.9亿,同比增加56.2%。公司已经签订的订单执行较为顺利,订单转化速度加快,收入继续保持高增长。
中国化学2011年新签订单中有33%是煤化工,煤化工建筑行业的发展对公司发展影响巨大。新型煤化工具有*发展动力和短期促发因素。我国的能源缺口、乙烯等基础化工产品缺口、油价处于可行区间、我国丰富的煤炭资源、经济发展需求、技术革新推动、国家战略安全需求都是煤化工发展的*驱动因素。新型煤化工建筑行业近期促发因素:①《煤炭深加工示范项目规划》等待近期发布实施;②天然气价改或向全国推行,提升煤制天然气的盈利能力,带动企业的投资积极性;③煤炭价格低位,现代煤化工产品处于经济可行区间;④“稳增长”背景下加速煤化工投资或成为各地方政府“稳增长”策略。
盈利预测:中国化学在手订单较为充足,未来业绩有保障;新型煤化工建筑行业13年上半年投资机会继续发酵。预计12-13年EPS为0.69、0.9元,给予公司15倍PE,上调目标价至10.3元,增持评级。
潞安环能：整合矿进展较慢,集团资产注入预期渐浓
类别：公司研究机构：联讯证券有限责任公司研究员：联讯证券研究所日期：2012-08-21
要点：
1、喷吹煤市场需求增长稳定。可用作喷吹煤的原煤种类较多,预计2012-2015年我国喷吹煤的潜在供给量为1.09亿吨、1.13亿吨、1.16亿吨和1.19亿吨,当然实际的产量取决于需求和煤种比价,但只要有合适的利润,喷吹煤就不存在供应短缺的问题。而喷吹煤的需求主要取决于喷煤比和生铁产量,较低的城镇化率和落后的中西部使得“十二五”期间我国生铁产量还将至少维持2%-3%的增速,随着高炉大型化和喷煤工艺的改进预计到2015年我国喷煤比将达到164kg/t,而且以目前价格折算,使用喷吹煤可降低吨铁成本39.49元。虽然上半年焦煤、焦炭价格跌幅超过喷吹煤可能会对喷吹煤需求产生一定抑制,但*来看,冶金行业对喷吹煤特别是贫煤贫瘦喷吹煤的需求将越来越大,未来喷吹煤市场需求将稳定增长。
2、本部矿井增产有限,整合矿井投产较慢。公司本部矿井共有2710万吨产能,但实际产量已经超过产能,之前整合的上庄煤业和温庄煤业210万吨产能,预计2013年以后才能贡献产量。潞宁煤业8个整合矿产能为780万吨都在技改期,预计2014年以后才能投产。蒲县整合矿产能720万吨,目前已有产量贡献,预计从2013年开始集中释放产能。整体来看,公司本部矿井继续增产空间不大,而整合技改矿由于进展缓慢可能要到2013年以后才能集中贡献产量。
3、集团实力雄厚,资产注入预期渐浓。2011年集团原煤产量6189.02万吨,是仅次于同煤集团和焦煤集团的山西第三大煤炭企业。根据规划,集团煤炭总产量在十二五末期将达到1.6亿吨。2007年-2011年集团煤炭产量分别是上市公司的1.82倍、1.5倍、1.56倍、1.51倍、1.81倍,集团雄厚的实力为以后的资产注入提供了强大保障。公司上市时集团就曾承诺要在未来5-10年内逐步将全部煤炭资产注入给公司以彻底解决同业竞争问题,但过去5年除了收购屯留矿井之外并没有其他动作,所以按照承诺,未来5年集团资产有望实现集中注入。
4、焦化业务短期贡献有限。公司原有弘峰焦化60万吨焦炭产能和天脊潞安30万吨甲醇产能,在先后完成了潞城市亚晋焦化和隆源焦化的焦炭产能整合收购工作以后,公司拥有焦炭产能320万吨/年,同时围绕烯烃类现代煤化工产业发展需要,具有*技术的年产600万吨焦化项目也正有序推进。不过焦炭和基础煤化工行业产能过剩严重,项目盈利能力很差,所以焦化业务短期对公司业绩难有较大贡献。
5、给予公司“持有”评级。经过测算,我们预计潞安环能2012-2014年的EPS分别为：1.65元,1.79元,2.07元,对应的PE分别为12X,11X,10X,与其它煤炭企业相比,公司的估值优势并不明显。受本部矿井增产有限和整合矿井进展缓慢的影响,公司煤炭产量短期难有大幅增加,而集团资产注入虽是公司大的看点,但尚无时间表。考虑到近期煤炭价格和煤炭景气度大幅下滑,而公司短期又缺乏明显亮点,所以我们暂时给予公司“持有”的投资评级。
6、主要风险提示：1、煤价继续下跌;2、整合矿进展缓慢;3、资产注入遇阻。
中国神华：公司迎难而上,煤电路港一体化促业绩稳步增长
类别：公司研究机构：申银万国证券股份有限公司研究员：刘晓宁日期：2012-08-27
2012上半年公司实现每股收益1.26元/股,较调整后11H1EPS同比增长14.7%,超出申万预期1.14元/股。其中12Q1EPS0.56元/股,12Q2EPS0.70元/股,环比增长25.2%。根据《关于深入实施西部大开发战略有关企业所得税问题的公告》（*公告2012年第12号）等相关文件,公司位于内蒙、陕西的主要分（子）公司于2011年至2020年继续执行15%优惠业所得税税率,因此公司对部分11年适用优惠税率分（子）公司所得税率进行了调整,由25%调整为15%。公司12H1每股收益超预期,主要由于我们假设12上半年所得税率为25%,而公司入账所得税率15%,使得其实际所得税率为16.4%,同比下滑8.8个百分点。如按照25%测算,公司实际每股收益则与申万预期基本一致。公司在2季度下调上半年所得税率也是2季度业绩环比大幅度上升的主要原因之一。
煤电业务量价齐升助推公司2012H1营业收入达1214.68亿元,同比增长20.1%。公司实现商品煤产量155.8百万吨,同比增长11.0%;其中12Q17910万吨,12Q27670万吨。煤炭销量222.1百万吨,同比增长16.2%;其中12Q1108.3百万吨,12Q2113.8万吨。外购煤量72.2百万吨,同比增长49.5%;其中12Q129.2百万吨,12Q243.0百万吨。公司煤炭综合售价439.4元/吨,同比增长2.5%;其中1季度煤价441.2元/吨同比增长5.8%;2季度煤价437.8元/吨,环比下降0.77%,主要由于直达、下水煤现货价格在2季度加速下滑。
公司加大现货销售比例,由2011H1的52.7%上升至2012H159.0%。同时公司加大了下水煤销售占比,由2011H1的52.9%上升至2012H153.7%,以进一步攫取物流环节利润。12H1总发电量1027.3亿千瓦时,同比增长15.4%;总售电量956.6亿千瓦时,同比增长15.3%。2012H1公司燃煤电厂平均售电电价363元/兆瓦时,同比增长4.9%。
公司2012H1实现归属于母公司净利润251.81亿元,同比增长14.7%.盈利能力大幅上升主要源自煤电一体化业务进一步推行,电力业务销量提升明显,外加上述的优惠所得税率影响。12H1公司收购巴蜀电力和从母公司神华集团收购太仓电力,共新增装机2520兆瓦,截止到本期末总装机容量达到39911兆瓦,较年初增加3.9%。电力业务2012H1单位售电成本284.3元/兆瓦时,同比增长8.3%。
成本大幅上升使毛利同比下滑,但受益于销售量大幅上升,分部信息披露电力业务经营收益达63.9亿元,同比增长20.0%。公司2012H1自产煤炭单位生产成本117.1元/吨,同比增长7.6%（主要源自材料及折旧费用的增加）,外加外购煤量增长拉低综合毛利率,公司煤炭业务经营收益达236.71亿,同比下滑3.4%。
维持公司12年EPS2.38元/股,对应12年动态市盈率9.2倍,低于行业平均水平14倍左右。“十二五”期间,公司将借助集团资产的持续注入,自有铁路港口航运的优势不断扩大煤炭销售总量;另外随着公司煤电一体化业务深化,电价改革的逐步推进也终将使电力业务进一步受益,公司估值安全,维持“买入”评级。
中煤能源：调整市场具有较高防御性
类别：公司研究机构：华泰证券股份有限公司研究员：陈金仁，李洁日期：2012-08-27
上半年公司实现营业收入454亿元,同比增长5.4%,归属于母公司股东的净利润为47.7亿元,同比下降4.1%,实现EPS为0.36元,同比减少0.02元。公司业绩出现下滑的主要原因是煤炭价格在今年2季度出现较大幅度下跌。
上半年商品煤产量为5524万吨,增长6.4%,商品煤销量7209万吨,增长8.7%,其中自产煤销量为5375万吨,同比增长7.2%。公司二季度自产煤销量为2531万吨,环比一季度下降11%。
上半年平朔公司商品煤产量4439万吨,与去年同期的4035万吨相比增长10%,平朔公司是公司煤炭上半年主要增长点。
公司上半年自产商品煤单位销售成本为235.65元/吨,与去年同期的227.61元/吨相比增长3.5%,与2011年全年的2370.10元/吨的销售成本相比减少1.45元/吨。
公司下半年工作重点：保持煤炭产量稳定增长;狠抓成本费用控制;强化产品质量管理;巩固和扩大市场销售;加快项目建设进度。
我们预计2012、2013、2014年EPS分别为0.66元、0.75元和0.80元。公司目前估值水平在行业中具有优势。且公司目前PB水平在行业板块中处于低端,在下跌市场中具有较高防御性,维持“增持”评级。
投资风险：宏观经济持续下滑导致煤炭价格下跌超越预期。
国投新集：产能扩张和销售结构调整保证未来增长
类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：尹西龙日期：2012-08-27
本报告导读：
上半年净利同比增长52.5%,电煤销售比重增加,工资总量略有回落。预计12、13年EPS为0.90、1.01元,目标价15元,给予“谨慎增持”评级。
投资要点：
上半年净利同比增长52.5%。上半年实现营业收入45.66亿元,同比增长14.7%;实现归属于母公司股东净利润9.24亿元,同比增长52.5%;EPS0.50元,净增0.17元。刘庄矿产能贡献大部分增量,口孜东煤矿贡献业绩。公司上半年生产原煤904.6万吨,同比净增123.4万吨。刘庄矿核定产能由800万吨增至1140万吨,刘庄矿贡献上半年大部分增量,预计刘庄矿12年产量将达到1000万吨;口孜东矿6月份投入试生产,上半年贡献净利648.6万元,预计口孜东12年产量为150万吨。上半年生产商品煤804.7万吨,净增94.4万吨。商品煤洗出率同比回落2个百分点,主要是因为口孜东刚进入试生产,洗出率偏低。
销售结构调整应对价格下跌。上半年吨煤价格547.0元,同比增长5.2%,其中电煤价格同比上涨9.0%,地销煤价格下跌4.4%。作为应对,公司上半年提高了电煤的销售比重,同比增加8.5个百分点;预计明年非电煤与地销煤相对于重点电煤的价格优势大为缩水,甚至变为劣势,公司将进一步增加重点电煤的销售比重。
生产成本控制优异,财务成本压力更大。上半年煤炭业务生产成本同比增长8.1%,增量主要来自于其他支出增加0.8亿、社保费增加0.4亿,而工资总量甚至略有回落。刘庄扩产使吨商品煤成本回落4.6%。公司财务费用压力进一步增大,上半年财务费用率达5.8%,在各煤炭公司中仅次于永泰,随着未来刘庄和口孜东盈利能力的增强,公司财务压力有望减小,杨村煤矿（500万吨）的建设也将提速。
给予“谨慎增持”评级。刘庄和口孜东未来两年的达产保证了公司的外延增长,提高重点电煤销售比重将有效应对12-13年煤价下行的风险,预计12、13年EPS为0.90、1.01元,目标价15元,给予“谨慎增持”评级。
中国石化：中报业绩高于预期,维持“增持”评级
类别：公司研究机构：申银万国证券股份有限公司研究员：林开盛日期：2012-08-27
中报业绩高于我们预期,每股分红0.10元,修订利润分配政策。中报实现收入13481亿元、净利润237亿元,同比分别增长9.3%、-41.1%;EPS0.27元,高于我们之前的预期（0.24元）,主要原因是Q2炼油亏损好于预期。中报分红率达37%,略高于11年（36%）,按12年预测EPS0.56元和当前股价6.02元计算,公司预测股息率为3.4%。董事会决议修订利润分配政策,正常情况下每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的母公司净利润的百分之三十。
Q2业绩环比显著下滑,主要是因为化工业务由盈转亏。Q2EPS为0.13元,同比、环比分别下降0.10、0.02元。Q2化工业务营业利润为-32亿元,环比Q1（12亿元）下降44亿元,相当于EPS减少0.04元。
Q2经营活动产生的现金流量净额显著好转,税费改革无显著影响,资产减值损失大幅上升。Q1经营活动产生的现金流量净额为-309亿元,Q2恢复正常,为515亿元。上半年公司石油特别收益金和资源税合计同比增加6.0亿元,而中石油为-34亿元。Q2公司存货减值损失影响EPS约-0.08元。
勘探板块：Q2原油、天然气产量分别为0.82亿桶、41.6亿方,分别同比增长4.2%、16.6%;其中海外原油产量538万桶,同比增长108%（去年同期检修）;炼油板块：*于5月10日和6月9日两次下调汽柴油价格,Q2炼油经营亏损为97.8亿元,相当于平均每桶亏损约4美元,与Q1基本持平;销售板块：Q2成品油经销量3877万吨,同比、环比分别增长2.0%、1.3%;上半年终端销售占比89.7%,同比提高4个百分点;化工板块：H1化工市场低迷,主要产品平均实现价格大幅下跌,其中合成单体及聚合物、合成树脂平均实现价格同分别下降19.2%、10.6%。
公司未来的主要看点：1.成品油定价机制改革征求意见稿有望在年底出台;2.预计天然气Q4可能上调,未来价改试点将逐步铺开;3.非常规油气领域取得新进展。
盈利预测和投资建议：我们维持2012、2013年的盈利预测0.56和0.85元,并维持“增持”评级。